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家电常识

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重点推荐:中国中车;激光设备:工业加工需求

文章来源:    时间:2018-10-17

  大股东SEB并购发展历程的借鉴意义:在受困于市场增长乏力和人工成本高后,公司通过多地并购实现收益多元及人工成本转嫁。快速的产能转移和需求补充使得SEB集团能够维持业绩高增长和集团品牌力的逐步提升,在收购各地炊具小家电品牌的过程中公司采取保持原有品牌打法,以订单转移和技术培育等形式背后发力突出子公司在所在地的品牌优势。从SEB的发展路径来看厨房向客厅再向更大的家庭区域经营扩张,从满足消费者的厨房基本需求向提升消费者生活品质升级。

  苏泊尔发展历程复盘: 苏泊尔以炊具起家,历经从品类扩张再到品牌扩张的路径,目前已成为生活家电龙头企业。自2007年后,背靠大股东实现产品品类和品牌双扩张,一方面依赖SEB海外订单布局国际化,另一方面引入德国高端品牌WMF提升品牌跨度。

  财务角度经营情况分析:上有SEB订单转移,下有国内强大品牌力,中间渠道良性发展。1)新品类为穿越周期的关键;2)毛利率与销售费用率差额逐步上升,品牌良性发展,应收账款周转较高;3)盈利能力较强,净资产收益率逐年提升,分红率水平符合行业水平。

  核心竞争力探讨:1)苏泊尔作为SEB打开中国市场的渠道而大放异彩,与SEB本土化战略息息相关;2)市占率来看,公司炊具领域拥有绝对先发优势,小家电领域稳居第二;3)稳步渠道和服务网络布局、产品品类与时俱进、低毛利运营形成产品高性价比;4)从SEB集团引入WMF,结合KRUPS和LAGOSTINA品牌布局高端业务板块。

  风险提示:小家电品类创新风险、小米等低价产品冲击、高端产品发展不及预期、企业私有化风险、经济下行压力下对小家电终端需求的冲击。

  公司持续完善“大家居”产业布局,多品类协同效应持续释放,我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为2.56/3.31/4.21元(三年CAGR29.9%),对应PE分为16/12/10倍,维持公司“买入”评级。

  2018年10月15日,公司披露与喜临门大股东华易投资签订股权转让意向书,拟以不低于15.20元/股收购喜临门合计不低于23%的股权。

  上半年喜临门增长迅猛,营销品质改善提升。1H喜临门营收同比增长55.62%,剔除2.2亿元米兰映象并表收入,内生增长37.15%。其中,自主品牌实现收入7.3亿元,同比增长50%,在剔除并表因素的情况下,收入占比提升4pct.左右。其他业务上,酒店工程端增长22%,OEM/ODM增长34%,各业务保持良性增长,且整体收入增长快于顾家家居。渠道端,喜临门上半年末门店 280 多家(总数1700+),单店收入达43万元,全年有望突破100万元,同店增速将超10%(去年单店90万元),结合今年开店800家左右的规划,未来两三年自主品牌基本将维持50%左右增长。

  喜临门为床垫行业前三甲品牌。2017年,喜临门床垫业务收入27.95亿元,市占率4.2%,为行业第二大品牌。顾家床垫业务收入8.86亿元,市占率1.24%,排名行业前五。若本次收购成功,则喜临门作为国内专业的床垫制造企业,在大幅增厚顾家收入的同时,也将直接增强相关业务发展实力。但另一方面,两家公司床垫品牌定位接近,且喜临门床垫门店远超顾家,两大品牌定位接近,后续整合协同有一定难度。在应对贸易战问题上,喜临门已在天然乳胶产地泰国设立子公司Saffron,以应对贸易战带来的经营风险,并借助原材料产地优势与较低廉的人力成本形成低成本壁垒。而顾家也将在越南租赁工厂,将对美出口业务全部转移。预计中美贸易战对两家公司的整体影响相对有限,内销仍将是增长的主要动力。

  顾家整体经营稳健,三季报预期良好。1H顾家完成84个空白城市覆盖,新增500家门店,叠加10%同店增长,整体营收维持30%+增长。三季度,公司明星IP促销活动“816顾家周”顺利推进,预期在2017年10亿销售额的基础上仍有望实现30%+的增长,为三季报整体业绩较快增长奠定基础。

  房地产调控风险,原材料价格波动风险;营销管理风险;商誉减值风险,并购失败风险。

  新能源汽车传统产销旺季已经到来,行业龙头逐步完成产品更新换代。合资品牌产品投放加速,但短期内影响有限。继续关注产品线丰富、产品换代基本完成、市场份额高的新能源汽车自主品牌龙头:比亚迪。

  乘联会发布9月新能源汽车厂家销量数据。9月,全国新能源狭义乘用车批发销售9.9万辆,同比增长70%,环比增长17%。其中,纯电车型销量同比增长60%,环比增长25%;插电车型销量同比增长104%,环比减少1%。纯电A00级车销量同比下降15%,环比增长29%;纯电A0级车销量同比增长297%;纯电A级车销量同比增长252%。2018年1-9月,全国累计销售新能源乘用车60.6万辆,同比增长94%。

  9月销量继续改善,年底临近存在冲量可能,第四季度销量有望进一步走强:全球汽车市场整体低迷,国内狭义乘用车9月销量同比下降12%,但新能源汽车继续保持强劲发展势头。补贴政策过渡期结束已过去数月,厂家基本适应政策调整并完成产品过渡,推出新品或升级已有产品。成都车展的多款亮相车型已实现上市销售。在经历补贴过渡期后的观望阶段和车型调整阶段后,新能源汽车8月以来销量持续改善,9月销量环比、同比增速强劲,符合预期,且创历年单月销量新高。临近年底,消费者购车需求增多,外加消费者存在对2019年补贴继续退坡的预期从而提前购车,我们预计第四季度国内新能源乘用车单月销量有望再创新高,单月销量有望突破10万辆,全年销量预测上调至90万辆左右。

  纯电车型占比提升,A00级需求仍然较强,A级销量继续改善;插电车型销量基本维持,高端市场继续保持高增速:本月纯电车型销量表现亮眼,环比增长25%,市场份额提升至74%。从细分市场看,纯电A00级受到过渡期政策结束影响同比降幅达到15%,但近几个月来销量环比持续增长,环比增幅为29%,显示出低价代步小车拥有较为稳固且持续增长的市场需求。纯电A级车销量继续改善,同比增速达到252%,环比增速为29%,过渡期后核心地位继续稳固,在纯电车型市场份额达到41%。纯电C级车环比增速达到60%,份额小幅提升。插电车型本月销量基本维持,整体仍然保持同比高增速,但环比小幅下降,其中插电A、B级销量环比分别下降3%和2%,插电C级环比增长24%,继续保持高增速,高端车型市场份额进一步扩大至10%。

  比亚迪产品线基本完成换代,新车型销售火热,助推品牌销量保持高增速;更多合资品牌车型量产上市,自主品牌将面临一定压力:从车厂看,9月销量前三名分别为比亚迪、北汽新能源、上汽乘用车,其中比亚迪以2.6万辆的销量与其他竞争对手拉开显著差距。1-9月,比亚迪实现新能源乘用车销量13.7万辆,累计同比增幅95%,市场份额达到23%。具体来看,纯电车型e5位列纯电市场第二,唐、秦、宋则分别位列插混市场第一、第二和第四名。多款新上市车型受到市场广泛认可,插混版新一代唐、宋自上市以来销量持续发力,9月环比增速达到19%和57%,秦Pro EV自9月20日上市以来当月销量超过千辆。合资品牌方面,华晨宝马新能源汽车销量继续稳步增长,环比增幅18%,销量达到2915辆,位列第十,其中插混版5系销量达到2216辆,环比增长32%。成都车展上市的插混版起亚K5本月销售356辆,位列插混市场第12名。大众近期将推出插混版途观L和全新一代帕萨特,未来主要合资厂还有更多车型计划量产上市,预计将进一步对自主品牌新能源汽车销售形成压力。

  宏观经济下滑影响汽车市场销量;新能源汽车补贴进一步退坡风险;新车型不被市场认可风险。

  华力创通10月15日晚间公告,近日与千寻位置网络有限公司(简称“千寻位置”)签署《战略合作框架协议》,双方将重点开展在高精度位置服务领域的合作。我们认为,此次合作将促进公司卫星应用产业化与拓宽下游领域。

  千寻位置是互联网北斗创新企业,广泛赋能合作伙伴打造精准时空服务:公司此次合作的千寻位置是全球领先的精准位置服务公司,由中国兵器工业集团和阿里巴巴集团于2015年8月共同发起成立。过去三年,千寻位置通过240项重大专利创新,建设“全国一张网”,让230个国家和地区的超1.9亿用户可享受北斗精准时空服务,为我国智能驾驶、智能产业、智能城市和智能生活等4大领域提供了系统赋能。目前,千寻位置与高通、U-blox等主流芯片厂商、建立战略合作,初步完成在物联网硬件底层的生态布局;获评工信部大数据产业北斗唯一试点示范项目。

  牵手千寻位置共拓卫星应用,有望提升公司技术与产品的市场竞争力:公司与千寻位置将在高精度位置服务领域重点合作,领域遍布形变监测、精准农业、测量测绘等。我们认为,双方在技术体系和业务结构上实现互补,有利于提升公司技术与产品的市场竞争力,扩大北斗高精度位置服务领域的市场规模,并有望进一步拓展新的下游应用领域,促进卫星应用加快产业化。

  多点布局核心应用领域,公司卫星应用产业化与规模化成效显著:公司不断拓展卫星应用下游,在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车领域进行多点布局。今年二季度以来,卫星应用业务开始发力,公司业绩边际改善显著,三季度预告实现归母净利润4762.00至5601.16万元,同比+ 70.04%至100.00%;Q3单季度预计归母净利润同比+ 420.88%至527.07%。

  天通、北斗应用不及预期;合作进展不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。

  一、美联储会听特朗普的吗?美股高位回落,利率抬升可能背后主要驱动因素,短期美股仍会有一定的波动。

  面临中期选举的特朗普驳斥美联储对通胀的担忧,并指责美联储在加息方面进展过快,而其实长端利率的上行并非只是加息的作用。纽联储主席John Williams声称美国即将接近货币正常化进程的终点。从美联储此次做法来看,美联储正试图消除市场对他们的看法—即他们才是推动经济增长的力量。二、美国9月通胀整体趋弱、密歇根消费者信心出现回落美国9月核心PPI持平预期:分项数据来看,服务成本的上涨抵消了商品价格的小幅下滑。美国9月核心CPI低于预期:9月CPI不及预期主要由于二手车和卡车形成拖累。密歇根消费者信心指数小幅回落:密歇根大学消费信心指数可能会进一步有所回落。三、本周重点关注美国9月货币政策纪要、联储制造业指数、房地产市场以及劳动力市场数据财经事件:美联储9月货币政策纪要。财经数据:美国10月纽约联储制造业指数、美国9月零售销售月率、 美国9月工业产出月率、美国8月JOLTs职位空缺数(万)、 美国9月新屋开工年化环比(万)、 美国10月费城联储制造业指数、 美国9月成屋销售年化总数(万户) 。风险提示:欧央行货币意外收紧,实际利率上行,加大经济下行压力;类滞胀背景下美联储加息节奏加快,资产价格转跌,经济下行压力加大;中美贸易对抗进一步加剧,令中美经济都受到伤害,全球经济受到拖累。

  云化是智能化的前提,建议关注IDC龙头光环新网,SaaS优质企业金蝶国际;5G产业链建议关注主设备商中兴通讯,光通信龙头光迅科技、中际旭创。

  行业内上市公司本周涨幅前五分别是:天孚信息(+8.23%),博创科技(+4.85%),路畅科技(+2.39%),新易盛(-0.45%),优博讯(-1.95%)。

  华为召开以AI为主题的全联接大会,人工智能从实验室(AI in vitro)全面走向了产业与行业的应用和研发(AI in vivo)。全球主要国家均将人工智能作为未来主导性战略,在国家竞争版图中美中两国暂时领先,中国在人工智能领域强在应用层,基础和技术层是相对短板。ICT产业正在从消费互联网走向产业互联网,竞争焦点从2C端时间争夺转化为2B端数据争夺,AI成为差异化竞争新战略制高点。ICT巨头依托技术、资金和生态优势,引领人工智能产业发展。人工智能将重塑芯片产业发展格局,未来将呈现群雄逐鹿局面。从行业应用看,人工智能在无人驾驶等重点场景应用加速,云化是行业AI发展前提。

  国务院发文:加快推进5G商用,加大网络提速降费力度。文中提到,加快推进5G技术商用;进一步扩大和升级信息消费,加大网络提速降费力度。我们预计19年运营商资本开支将触底回升,2020-2021年迎来首轮投资高峰。我们预测,5G时代无线亿元,主设备商受益明显。5G前传光模块将以25G/100G为主,回传采用100G/200G/400G光模块;预计5G商用将带动光模块产业需求约 409亿元。应用层以车联网产业受益最为明显,2030年总规模将突破万亿。

  GSMA预测2025年全球物联网市场规模将达1.1万亿美元。物联网的红利走向遵循连接—数据—信息的发展路径,行业发展初期,产业链上游连接层将优先受益。物联网终端设备与通信模组存在一一对应关系,据Machina Research预测,至2020年我国无线亿元;网络层我国以NB-IoT及LoRa部署为主,目前来看NB-IoT成熟度及普及率更高,LoRa在特殊应用场景存不可替代性,二者优势互补效应明显;应用层以物联网平台核心生态枢纽。据IDC预测,至2021年,我国物联网平台市场规模将超过420以元,复合增速13%。

  机械军工周报:贸易摩擦升级下关注高端装备,三季报周期向上与高新技术板块值得关注

  中美贸易摩擦正“由面及点”升级,长期看利好我国高端装备制造,当前时点,建议率先重点关注炼化设备、轨交、激光设备与军用通信板块中具有自主可控高端技术的龙头企业。此外,三季报披露前后,建议关注周期向上、高新技术板块,如油气设备、工程机械板块。

  推荐组合:炼化设备(杭氧股份、中国一重),轨交(中国中车)、激光设备(锐科激光),军用通信+北斗(合众思壮)。

  中美贸易摩擦正“由面及点”升级,长期看利好我国高端装备制造:我们认为,本次美国对中国的核电技术出口限制本质上是中美贸易战不断升级中的一个对“点”打击。自今年3月特朗普政府宣布将增加对华进口关税,中美贸易摩擦正不断“由面及点”展开。此前,美国已先后针对中国的通信、军工进行制裁。我们认为,短期内会对国产化程度较低、海外市场依存度较高的行业及公司造成较大的不确定性,长期来看,将加码高端装备制造发展。

  子行业三季报业绩预告有分化,周期向上与高新技术板块值得关注:机械行业各板块中周期向上及新兴产业发展态势良好,三季度业绩预告增长前五的板块包括油气油服(+259.19%至319.08%)、工程机械(+101.80%至120.71%)、炼化设备(+95.69%至127.20%)、半导体设备(+69.79%至98.82%)、锂电设备(+52.20%至72.90%)。军工行业中新材料与通导一体化板块三季度预告业绩亮眼,军用高端钛材三季度总体同比+1394.57%至1496.47%,通导一体化板块三季度业绩同比+42.08%至63.99%。我们认为,三季报部分子版块有望超预期,建议关注处于周期上行与高新技术的板块与个股。(详细板块划分与个股三季报预告统计请见正文)

  挖掘机9月销量增长稳定,铁路货运量规划增长30%:根据协会数据,1-9月挖机销量累计增长53.5%,9月单月增速27.7%,相比8月下降5.3pct。预计2018年销量在19.5~20.8万台区间,全年增速39%~48%,总销量将超过2011年的历史高点。我们认为,在下游房地产和基建投资未有显著增长情况下,预期未来销量增速逐步回归中低水平,行业逻辑由销量驱动股价上涨的复苏期向盈利修复的成熟期过渡。国务院于10月9日印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》,到2020年全国铁路货运量增加11亿吨、增长30%。我们预计,铁总将加大对于货车机车的采购力度,测算未来三年将新增铁路货车采购21.6万辆,相比15-17年增长170%。

  当前时点,建议关注炼化设备、轨交、激光设备与军用通信板块中的龙头企业。炼化设备:炼化一体化大型项目上马,拉动设备新一轮投资高峰,重点推荐:杭氧股份、中国一重;高铁轨交:。铁总将加大对于货车机车的采购力度,中国中车的货车业务板块有望改变供给过剩局面、迎来盈利拐点,重点推荐:中国中车;激光设备:工业加工需求促进全球激光器持续增长,光纤激光器性能优异、逐步取代其他类型激光器,重点推荐:锐科激光;军用通信:以陆军为牵头规模化升级开启,重点推荐:合众思壮。

  风险提示:贸易战升级下技术交流受阻;原材料价格大幅上涨;军用通信装备升级缓慢

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